“國產(chǎn)寶馬為何總被摳標？債務(wù)壓頂，華晨做錯了什么？”是關(guān)于車標的文章，由車工廠為您整理發(fā)布。

搜索新車“摳標”，華晨寶馬是關(guān)聯(lián)較多的汽車品牌。為何購買新車，要扣掉華晨寶馬的車標，甚至還有經(jīng)銷商代為操作？

眾所周知，曾經(jīng)的中國汽車工業(yè)整體孱弱。而隨著技術(shù)換市場的口號喊響，一大批跨國車企紛紛入駐中國與中企建立合資公司。在短短的30年間，中國汽車市場不負眾望，涌現(xiàn)出眾多世界500強企業(yè)，更是一舉超過美國，成為世界苐yi大汽車市場。

尖端產(chǎn)業(yè)、優(yōu)秀人才、海量資本紛至沓來。中國汽車工業(yè)化水平水漲船高。

在這一過程中，自主品牌汽車獲利頗豐，迅速成長；而背靠大樹好乘涼的車企也不在少數(shù)，靠合資品牌不斷輸血。

在技術(shù)換市場的歷史階段，有的車企巧借東風(fēng)，自我增值。而有些車企安于現(xiàn)狀、獲利即止。

授人以魚不如授人以漁。得魚者雖有獲利，卻將名聲拱手相讓；擅漁者名利皆得。這也解釋了扣車標這一特有現(xiàn)象的背后成因。隨著合資股比的放開，中企50%的股比限制將成為歷史。當剝離合資業(yè)績后，哪些車企靠打工獲利就顯而易見了。華晨或許將成為這一歷史的苐yi書寫者。

AAA評級，公司債暴跌

東方金誠在6月24日對華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱華晨汽車）的信用評級中給出了AAA的等級。然而進入7月，華晨集團的多只債券相繼暴跌。截止至8月12日，較大跌幅超過34%。

華晨汽車方面在接受媒體采訪時表示，上述情況存在部分債券持有者跟風(fēng)現(xiàn)象，影響公司的債券價格。一方面，公司作為遼寧省的國企，不會讓它出事的，不用太過擔心。另一方面，目前財務(wù)狀況一切正常，未發(fā)生欠息、拖欠工資的情況。

此番回應(yīng)過后，華晨汽車旗下的上市公司資產(chǎn)華晨中國在資本市場的表現(xiàn)依舊延續(xù)了下滑態(tài)勢。究其原因，較為直觀的體現(xiàn)就是華晨汽車并不景氣的現(xiàn)金流狀況以及高于行業(yè)平均值的負債率。

根據(jù)東方金誠的評級報告，華晨汽車集團控股有限公司的營業(yè)總收入、毛利率和全部債務(wù)/EBITDA均處于對比組中相對較好水平；利潤總額、資產(chǎn)負債率和經(jīng)營現(xiàn)金流負債比均處于對比組中相對較弱水平。

在與境況相似的北京汽車股份有限公司的對比中，華晨汽車在債務(wù)壓力與現(xiàn)金流狀況方面均落于下風(fēng)。

數(shù)據(jù)來源：東方金誠

目前，華晨汽車旗下上市公司有四家，分別為華晨中國（1114.HK）、金杯汽車（600609.SH）、申華控股（600653.SH）和新晨動力（1148.HK）。

東方金誠報告顯示，華晨集團全部債務(wù)規(guī)模仍較大，其中以短期有息債務(wù)為主。截至 2019 年末，公司全部債務(wù)為 655.49 億元，其中短期有息債務(wù) 478.87 億元，占比 73.06%。

2020年7月，華晨中國（1114.HK）發(fā)布公告稱，華晨集團將向遼寧交通投資有限責(zé)任公司出售4億股華晨中國的普通股，相當于已發(fā)行股本總數(shù)約7.93%。因為華晨寶馬的存在，華晨中國可謂是華晨汽車旗下較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。此次股權(quán)出售的動因很難不讓人聯(lián)想其面臨的短期償債壓力。

由此可見，華晨汽車的債務(wù)壓頂情況不容忽視。

悲喜寶馬

曾幾何時，華晨金杯的名號響徹中國車市。上世紀九十年代，金杯不僅銷量迅猛增長，更在資本市場上創(chuàng)造歷史。以金杯為主要資產(chǎn)的華晨汽車赴美上市，成為中國苐yi家赴美上市的企業(yè)。

當金杯的暢銷席卷全國時，寶馬的中國野心也找到了較合適的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。二者一拍即合，華晨寶馬就此誕生。

憑借著二者在渠道、品牌、技術(shù)等方面的協(xié)同優(yōu)勢，華晨寶馬快速飛馳。并漸漸成為了華晨汽車的“利潤奶?！?。

然而隨著華晨寶馬的成功，華晨品牌卻逐漸迷失。

根據(jù)東方金誠報告顯示，2017~2019年，華晨的自主品牌陣營收入持續(xù)下滑，且下滑速度遠超銷量的下滑速度。在這樣的情況下，華晨汽車對寶馬的以來愈發(fā)嚴重。而華晨寶馬的產(chǎn)能利用率也一直出于飽和狀態(tài)。

雖然營收與利潤已經(jīng)與上世紀90年代的華晨汽車不可同日而語，但是這其中又有多少流向了合資公司，值得引人深思。所謂的技術(shù)換市場，寶馬憑借著華晨的渠道優(yōu)勢迅速打入中國市場，并在BBA的競爭中始終不落下風(fēng)，甚至在2019年一舉問鼎中國市場豪華車銷量冠軍。但回看華晨，又從寶馬的技術(shù)金礦中掘金幾何？

按照2018年10月11日華晨汽車和寶馬集團簽署的協(xié)議，華晨汽車將在2022年前向?qū)汃R集團出售華晨寶馬25%的股權(quán)，交易價格為人民幣290億元。根據(jù)這一協(xié)議，股比調(diào)整完成后寶馬集團和華晨汽車分別持有華晨寶馬75%和25%股份，華晨寶馬不再納入華晨汽車合并范圍。

一旦股比降低到25%后，華晨依賴的利潤奶?；蛟S將不復(fù)存在。與此同時，這些年不斷被稀釋的自主品牌含金量也很難為華晨輸血。不難想象屆時公司的經(jīng)營狀況，而其在資本市場也不免被重新估值。

聲明：“國產(chǎn)寶馬為何總被摳標？債務(wù)壓頂，華晨做錯了什么？”由車工廠摘自sohu號。

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